骆驼股份 风云研报 | 骆驼股份：汽车用铅酸电池行业龙头的本色
三、R&D与消费税负担
着眼未来，从公司研发。该公司在R&D的投资持续并逐渐增加。R&D投资在收入和毛利中的比重一直在上升，2017年分别达到4.6%和22.2%。R&D人员在公司中的比例总体上也在上升，势头良好。
目前，公司在襄阳、武汉和密歇根设有三个R&D基地，2017年获得81项专利，同比增长近30%。
此外，该公司在R&D的投资多年来已全部支出。
此外，对公司货币资本投资收益的简单验证表明，2017年有较大下降，从2016年的5%降至1%。
看了公司的债务风险和现金情况，最后看公司创造现金和回报股东的能力。
从公司经营活动的总体现金流量来看，公司经营活动的现金流量总体良好，2010年以来的总经营现金流量为15亿元人民币。但在2016年和2017年，该账户转为负值，偏离了主营业务收入的增长，这与前面提到的经营效率下降有关，主要问题在于存货和应收账款。
这也说明公司自体造血功能在下降，自然需要筹集资金维持运营，这也部分解释了前述2017年公司负债率快速上升的原因。
综合经营活动产生的现金流量和投资活动产生的现金流量，公司一般经营活动共消耗25亿元，不容乐观，说明公司仍然需要依靠融资来换取发展。
看实际收益，2016年和2017年每股分红不到2015年的1/3，与上述计算一致。
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最后，净资产平均收益率受消费税等因素影响，2016年和2017年逐渐下降，2017年降至9%。
此外，根据最近6月29日的公告，公司股东驼峰投资已质押9867.8468万股，占公司股份的85.30%，占公司总股本的11.63%，存在股权质押风险。
结局
关于锂电池三电系统和回收铅两项新业务，从整体市场来看，毛利率低于现有主营业务。当然，回收铅业务对公司现有业务有很强的协同效应，有很好的环境外部性，值得期待。
结束
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