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融通债券 对话 | 融通固收总监王超： 2019年债牛大概率持续

自2019年农历新年以来，市场一直蓬勃发展，国内股市经历了大幅上涨。面对股市激烈的“春市”，市场风险偏好上升，债券市场进入波动市场，出现明显的“跷跷板”效应。此时，融通基金经理王超坚信，2019年的债牛还会继续。
王超的经历告诉他，虽然1月份社会融资规模有所增加，但观察社会融资数据的可持续性仍需要2-3个月。债券牛市转化为熊市有两个重要因素。一是央行货币政策转向，目前没有观察到央行货币政策的变化；第二，经济复苏，时间会验证。
【融通债券 对话 | 融通固收总监王超： 2019年债牛大概率持续】王超，11年证券投资经验，现任融通基金固定收益部总监。其中，王超管理的融通债券2018年实现收益率12.11%，在70只普通债券基金(可转换债券A)中排名第一；2018年，他管理的融通田丽实现10.01%的收益率，在95只同类型常规开放式普通债券基金中排名第三。
面对风起云涌的市场依然冷静，延伸到“处理债券”过程的体现，是研究方法从宽泛到简单的道路。用他的原话来说就是“化繁为简不合适”。王超说，他负债的时候总是抱着，不用折腾。如果要折腾，除非你是股神，你的就是神的操作。
2019年，债牛的概率持续
今年以来，在宽松的货币环境、经济下行压力等因素的影响下，10年期国债收益率呈下降趋势，但融资数据有所改善。因此，是否会引发债务牛市转向成为市场关注的焦点。对此，王超表示，社会融资数据量的可持续性还有待观察。
王超认为，从历史上看，每一轮宽松政策，社会福利在中间都会出现大幅反弹，这还有待观察。
比如2014年，社会融资规模突然增大。6月，社会融资规模1.97万亿元，分别比上年5月和2013年同期增加5655亿元和9325亿元。但2014年7月，社会融资规模恢复原形，分别比6月份和去年同期减少2731亿元、1.69万亿元和5460亿元。换言之，社会融合的恢复没有继续。所以，仅仅看目前的社会福利数据并不能形成趋势线。我们会继续观察2-3个月的社会福利数据能否持续改善，经济能否企稳。
从收益率的变化幅度来看，本次牛市中国债券发行收益率下跌165个基点，与历史平均值相比仍下跌40个基点空左右，与历史极值相比有100个基点空以上的盈余。在中性预测下，中国10年期债券发行收益率有望或会降至3.0%左右。
王超认为，本轮国债牛市的持续时间和收益率的下降空可能会进一步拉长和扩大。预计2019年债券牛市将大概率延续，10年期CDB收益率有望跌破3.0%，应继续看好债券市场。
“总之，我们目前对债券市场未来走势的看法没有改变。债券牛市转化为熊市有两个重要因素。一是央行货币政策转向，目前没有观察到央行货币政策的变化；第二，经济复苏，这需要时间来继续验证。”王超说。
“把复杂简单化，不要折腾”
在谈到研究分析的框架时，“化繁为简，不折腾”是王超的高频词，也一定程度上反映了他的研究思想。“我的分析方法是综合方法。比如社会数据的变化，只关注总量，不关注权重。”王超说。
王超说，以前他也会特别仔细的看组件数据，不仅是国内，海外也是。后来发现，有时候看得太仔细，分量数据会变成扰动信息。2018年初到2018年底，他只关注社会融资的总量数据，没有被成分数据所打动，所以取得了优异的成绩。债券在高点卖出，低点买入。欠债的时候总会捧着，没必要折腾。如果要折腾，除非你是股神，你的就是神的操作。
他继续说，如果每个组件数据都被认真对待，事实上，这个分析方向是有问题的。有什么问题？本来我们要判断的最终目的就是判断收益率是上升还是下降，最终达到总量。总额实际上是判断整体融资需求和供给。

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