网易股票用Q3财报拆穿网易二次拆股的内在逻辑( 二 ) 网易

除了在游戏领域的突破，网易有道系列产品当时也在孵化。可以看出，2006年网易正处于业务扩张的关键时期，新业务空的想象需要在资本市场上匹配，这使得股权分置成为理所当然的事情。
在份额拆分后的发展中，网易发布有道系列产品，A西游3等经典游戏相继推出。根据网易2007年年报，其全年网络游戏服务收入达19.3亿元，占总收入的83.5%。2008年，网易开始与暴雪合作。这时候网易在游戏业务上越陷越深，“门户”已经无法再概括这家公司。
对于网易的成功转型，资本市场给予了积极的反馈。从2006年到2009年的三年间，网易的股价涨幅超过50%。回到上面的观察视角，2006年的股权分置处于网易的转型期，股价上涨不仅仅是因为较低的价格吸引了散户，更是因为业务的变化给网易带来了增量。
同样的情况也出现在网易的股份拆分上。
网易新空房间
在分析今年的股权分置之前，先回顾一下网易去年的一系列结构性调整。
去年9月，网易云音乐宣布完成B2回合7亿美元融资；同月，网易与阿里巴巴达成战略合作，后者以20亿美元全资收购网易旗下跨境电商平台考拉；10月，网易正式敲响美股IPO的钟声，成为网易首家独立上市子公司。

文章图片

出售考拉后，网易的电商业务只有网易YEATION，而网易云音乐、网易有道则蓄势待发。不难看出，网易已经发现了新的赛道，并迅速调整了业务形态——从原来的“游戏+电商”转型为“游戏+教育+音乐”。
这也充分体现在网易的财务报告中。金融板块收入方面，网易目前的收入结构为“网游+有道+创新等业务”，而此前的结构为“网游+电商+广告服务+邮箱等”。
据网易Q3财报显示，新三驾马车正在共同为网易开辟新的空空间。
总营收方面，网易第三季度净收入186.6亿元，同比增长27.5%。其中，游戏依然是网易坚实的基础盘。第三季度实现营业收入138.6亿元，同比增长20.2%；有道、创新等业务成为增加营收增长的关键力量。
具体来看，网易有道第三季度实现净收入8.96亿元，同比增长159%，这也是有道上市以来的最快增速。得益于规模效应和教师薪酬结构的优化，有道的毛利率达到45.9%，较上一季度的45.2%进一步提升。

文章图片

俗话说，网易的创新等业务收入增速也高于整体增速。第三季度，该业务实现净收入39亿元，同比增长41.6%。
值得注意的是，网易的创新和其他业务包括网易云音乐、网易YEATION和广告业务。财务报告显示，第三季度网易创新等业务毛利率为16.8%，上一季度和去年同期分别为18.5%和15.2%。该值环比下降是因为广告服务毛利率下降，同比增加主要是因为网易云音乐净收入增加。

文章图片

“游戏+教育+音乐”的结构是网易业务转型最直接的呈现。在新的业务结构中，投资者可以更清楚地看到每项业务的发展。如果说过去投资网易的人/机构更关注游戏和电商，那么那些了解教育和音乐市场的投资者也可以从网易的财务报告中获得他们想要的信息。
也就是说，随着业务的变化和多元化，网易将吸引新的投资者，其投资者群体将更加丰富。更重要的是，新的业务结构也为市场提供了新的估值思路。
如今大公司的业务越来越多元化，只看整体指标评价是一种比较粗糙的方式。例如，假设A公司和B公司的营收和利润水平相同，但A公司只有一项主营业务，增长上限已经出现；在业务稳定盈利的基础上，B公司还开辟了两项新业务。虽然盈利需要时间，但由于巨大的行业市场空，新业务可能会成为公司增长的关键。