大牛股2000亿负债暴雷，上演父债子还悲剧
紫光集团 ， 本来不想聊的 ， 不太喜欢一些负债太重、管理模式偏老套的集团 ， 记得上一次聊子公司的紫光股份 ， 应该是一年多之前(点击查阅：负债2000亿也不倒！他们可跟华为平起平坐 ， 是中国的未来) ， 当时我就说紫光集团负债太重了 ， 这也导致自己一直没聊紫光股份 。
不过 ， 紫光国微、紫光展锐还是可以的 。今年4月份 ， 华叔就聊过紫光国微(点击查阅：你的银行卡、社保卡原来都是他们做的) ， 紫光展锐在去年都聊过(点击查阅：不止华为 ， 又一颗中国芯片超越美国高通) 。
紫光股份是有清华大学、紫光集团的背景 ， 紫光集团架构比较复杂 ， 这里主要分为两大板块：芯片、云网 ， 为了打通上中下游 ， 从云、网、端的产业链 。
芯片板块：长江存储、紫光展锐、紫光国微 。
云网板块：紫光股份、紫光云 。
紫光股份又分为：新华三、紫光数码、紫光软件、紫光西数 。
新华三：涉及IT基础架构产品及行业解决方案、IT产品分销业务 。如：路由器、交换机、WLAN、服务器、存储、安全硬件、私有云、云管理软件等等 ， 还有代销惠普产品 。
新华三2019年营收322.57亿元 ， 净利润26亿元 。
紫光软件：主要提供软件服务与系统集成 。
紫光数码：代理其他品牌IT产品分销 ， 如戴尔、联想、新华三、思科、三星等等 。
去年紫光股份营收是18.43亿 ， 这里大部分营收、净利润增长都是新华三贡献的 。
要了解紫光股份未来 ， 重点应该放在新华三上 ， 新华三是中国第二家能提供ICT全栈解决方案的供应商 ， 是国内市场的行业龙头 。
新华三起源于华为 ， 中间历经华为退出、3COM被惠普收购 ， 2016年 ， 紫光集团拿下51%控股权 ， 形成了具备华为精神内核、惠普成熟产品经验 ， 所以 ， 新华三有华为、惠普、摩托罗拉的血统 。
【大牛股2000亿负债暴雷，上演父债子还悲剧】新华三核心竞争力在于：硬件+软件+解决方案产品线全齐 ， 技术研发构筑公司竞争壁垒 。新华三多年深耕企业级网络市场 ， 产品认可度高 ， 具备研发实力 ， 产品技术壁垒较高 。
新华三目前在“数据中心交换机市场”市占率第1 ， 占40% ， “企业网路由器”占28.5% 。
长期来看 ， 新华三的产品技术竞争壁垒+ICT领域龙头+长期市场耕耘的资源积累+运营商市场和海外市场拓展+国产替代逻辑 。
目前“新华三”是国内“企业网”的绝对龙头 ， 紫光股份预计未来3~5年营收超1000亿元 ， 净利润达55亿元 ， 并且新华三网络产品的增速有望超20% 。
这里看似都很完美 ， 但里面的瑕疵慢慢种下 ， 爸爸的紫光集团有点撑不住了 。
紫光集团今年继续保持多元化的业务格局 ， 主营业务、行业地位保持领先 ， 芯片业务(紫光展锐、紫光国微)发展得到强有力的外部支持 ， 但目前公司在建项目资本支出压力较大 ， 且前期对外并购导致债务规模处于高位 。
2019年 ， 紫光集团总资产2977.62亿元 ， 总负债2187.47亿元 ， 资产债率高达73.46% 。
2020上半年 ， 紫光集团债务2029.38亿元 ， 资产负债有所收敛至68.41% ， 有息负债1566.91亿元 ， 占公司总负债77.21% ， 一年内到期的有息债务总额814.3亿元 ， 占比51.97% 。
紫光集团一年内到期的非流动资产仅为12.08亿元 ， 不足同期非流动负债的3% 。而且 ， 紫光集团货币资金期末余额仅为515.63亿元 ， 无法覆盖上述短期负债 。
其实 ， 华叔去年写紫光集团时 ， 负债已经超2000亿元 ， 为啥最近才爆炒财务危机问题？
起因是 ， 紫光集团一只永续债——15紫光PPN006“弄假成真” ， 即：尽管该债券理论上可以无限延期 ， 但投资者普遍认定发行人将在回售选择权日回购 。
但 ， 资金吃紧的紫光集团打破了这一约定俗成的潜规则 ， 在10月30日选择不回购投资者手中的债券 ， 引发信任危机 ， 波及其他存续期债券 。紫光集团另有13亿元规模的17紫光PPN005在11月15日到期 。
另外 ， “17紫光PPN005”2020年第一次持有人会议于11月13日召开 ， 并对两个方案进行表决：一是关于调整本次持有人会议召开相关事项的议案 ， 将持有人会议的召开时间提前；二是关于到期债务偿债计划的议案 。
方案二与债务展期有关 ， 紫光集团提出先兑付1亿元本金+利息 ， 剩余12亿元本金展期6个月 。
不过 ， 两项议案最终均表决无效 ， 意味着展期方案未获通过 。
紫光国微也上演了父债子还的悲剧——
紫光国微将控股股东紫光春华的部分股份质押 ， 为紫光集团100亿元授信提供担保 。本次质押数量为9791.75万股 ， 占其所持股份49.81% ， 占公司总股本16.14% 。
至于之前的债务如何偿还 ， 目前还没一个更实质性的规模方案 ， 华叔这里也不好作评论 。
至于紫光股份、紫光国微、紫光展锐 ， 其实这些公司质地是好的 ， 而且还有浓浓的华为血统 ， 无奈爸爸的债 ， 儿子偿还 。
14家券商给出紫光股份2021年平均净利润为26.28亿元 ， PE给25~30倍 ， 657~788亿元 ， 目前 ， 紫光股份市值为635.8亿元属于合理范围 ， 另外提醒大家 ， 紫光股份负债也是偏高 ， 总负债245.30亿 ， 资产负债率41.89% 。
17家券商给出紫光国微2021年平均净利润为12.23亿元 ， PE给45~50倍 ， 550~611亿元 ， 目前 ， 紫光国微市值为592.86亿元属于合理范围 。而紫光国微负债相对好一些 ， 总负债23.13亿 ， 资产负债率32.36% 。
其他重点资讯——
1、高通：2035年5G将创造13.1万亿美元全球经济产出 。高通最新研究结果表明 ， 未来15年全球5G投资和研发投入将比2019年的预测值净增10.8% 。研究结果还显示 ， 尽管全球经济受到疫情影响 ， 到2035年全球5G价值链创造的工作岗位将增至2280万个 ， 高于2019年预测的2230万个 ， 到2035年 ， 5G将创造13.1万亿美元全球经济产出 。
2、三友化工：有机硅价格近期仍在持续上涨过程中 。公司有机硅单体年产能20万吨 ， 主要产品为DMC、107胶、110胶 ， 含氢硅油等 。上半年有机硅市场先抑后扬 ， 三季度国内有机硅市场淡旺季明显 ， 淡季价格震荡下滑 ， 在金九旺季价格出现回升 。近期 ， 价格仍在持续上涨过程中 ， 一是受疫情影响海外需求增加 ， 硅胶类需求转向国内 ， 二是纺织服装开工率较高 ， 硅油类产品需求增加 ， 三是行业突发事件及个别企业停车检修 ， 供给端略显紧张 。
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