603056 华泰证券：德邦股份规模效应持续兑现 维持“增持”评级
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智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，德邦股份21/22/23年度EPS预计为0.68/0.86/1.00元，目标价更新为13.65元，维持“增持”评级。
华泰证券指出，公司引入大云战略投资，将有助于实现车辆、油品等物资的归集，降低干线、配送和终端成本，深化业务协同。
【603056 华泰证券：德邦股份规模效应持续兑现 维持“增持”评级】华泰证券的主要观点如下:
业绩:2020年公司实现营收275.0亿元，同比增长6.1%；归母净利润/扣除非归母净利润为560万元/2.1亿元。1Q21日，公司实现营收73.7亿元，同比+63.1%；归母净利润/扣除母公司净利润0.1/-8000万元，好于19年同期。
主营业务持续修复，1Q21利润好于1Q19:
2020年，公司实现营收275.0亿元，同比增长6.1%；归母净利润/扣除非归母净利润为560万元/2.1亿元，同比增长+74%/474%。
其中，4Q20公司实现营收85.5亿元，同比增长14.4%；归母净利润/扣除后归母净利润为2.7/亿元，同比+26.3%/-22.8%，主要是“双十一”产能利用率低于预期。1Q21日，公司实现营收73.7亿元，同比增长63.1%；归母净利润/扣除母公司净利润0.1/-8000万元，好于19年同期。
快递业务突破盈亏平衡点，收发货效率提升空:
2020年，公司大型快递业务实现营收166.6亿元，同比增长13.6%；其中，2Q-4Q20营收/权重同比+21.2%/22.9%，全年毛利率10%，基本实现盈亏平衡。中期来看，公司收发货效率仍明显低于通达系，通过提高收发货效率，快递毛利率逻辑不变。以2019年为例，公司每公斤快递成本为2.70元，同比下降0.4%；人工成本1.58元，同比下降4.7%。
有相当大的战略协同作用空:
参考2020年2月顺丰快递的融资估值，公司直营模式的网络价值显著。2021/04年度，大云向公司投资6.14亿元。公司的大宗快递/直营快递和大云小票快递/专营快递业务是互补合作的空: 1)车辆、油料等物资的集中收运，2)干线、配送、终端成本降低，3)业务深度合作。
风险警示:行业增速低于预期，价格战和社保成本影响。
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