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上行 短纤价格为何持续上行

原创 曹擎 期货日报
短纤维期货于2020年10月12日在正商所上市。首批上市合同包括PF2105、PF2106、PF2107、PF2108和PF2109。短纤期货上市仅一周，主力合约PF2105日成交量突破百万手，持仓达到25万多手，表现出较高的活跃度和流动性，受到市场极大关注。
若将短纤期货与其现货市场容量进行对比，期货交割品半光1.4D原生涤纶短纤产能约400万吨/年，而2019年的产量不足300万吨，大类原生短纤在2019年总体产量为615万吨。而期货盘面上，仅10月16日当日，主力合约成交量就达到了650万吨，持仓量也达到了126万吨。这足以体现投资者对该品种的兴趣。
短纤维期货的活跃度不仅是行业的高接受度和期待度，也与上市周内价格波动较大有关。上市首日主合约PF2105挂牌价格为5400元/吨，电话竞价后开盘价为5798元/吨，10月16日下午收盘价为6454元/吨。与挂牌价格相比，上周主力期货合约上涨近20%。

图为短纤维期货交易量及持仓情况
现货市场上，根据CCFEI价格指数，涤纶短纤价格上周涨幅为7.36%，与国庆节前相比，涨幅达11.46%。从各地价格涨幅来看，节前华东地区价格相对偏低，而当前华东、华北及福建地区价格差距不大，因此相对而言华东地区涨幅最大，但依然不及期货市场涨幅。截至10月16日，各地现货价格基本维持在5900—5925元/吨之间，与PF2105合约10月16日下午收盘价相比，基差超过500元/吨。
短纤价格大幅上涨的动力主要来自下游需求的改善。供给方面，今年1-3月，受疫情影响，产量同比略有下降，随后第二、三季度产量同比大幅增长。但短纤维库存自4月份以来并未明显累积，说明其下游需求得到较好支撑。
从短纤价格历史数据看，2015年至今，仅有8天价格波动幅度超过4%，然而国庆节后的整个纺织市场，从终端至上游的火爆程度却令市场始料未及。
自9月底以来，现货市场出现了一些需求发生重大变化的迹象。由于涤纶市场现货属性较高，以现货交易和现金结算为主，产销率是短纤市场景气度的重要指标。国庆前最后一周，短纤产销率超200%，周渡产销率升至年内新高，节后继续攀升。2019年国庆前后短纤产销量分别为41%和79%。可见，今年长假期间，短纤维市场确实有明显改善。从另一个角度来看，8月以来，短纤厂库存下降缓慢，库存天数基本保持在5-10天的水平。从节前统计来看，没有异常，甚至略高于2019年。但在10月前两周持续高产销量的情况下，周度统计的库存数据在节后首次直接降至-7天，这意味着工厂已经提前将下周生产的商品销售给下游客户，这是2017年以来的首次。

【上行 短纤价格为何持续上行】图为短纤厂库存天数
从短纤下游的具体数据来看，纯涤纱开工率由9月初的56%提升至上周的71%；涤棉纱开工率则是由9月初的60%提升至上周的73%。而国庆节后一周内，纯涤纱行业周均成品库存9.83天，较节前下降7.57天；涤棉纱线行业周均成品库存在12.63天，较节前下降13.58天。另外，终端织造行业中，上周国内主要织造生产基地综合开机率76.76%，周度环比上升10.39个百分点。具体到各织机类型来看，喷气织机开机率七成以上，圆机开机率在七成以上，喷水织机开机率七成至八成，经编开机率约九成。
从短纤及下游纺织行业数据可以看出，国庆后市场需求呈爆发式增长。那么，需求增加的原因是什么呢？
实际上，这种爆发是多重因素叠加的结果。从内贸市场看，国内疫情基本稳定，长假期间消费数据十分亮眼。根据中华全国商业信息中心的统计，2020年10月1日至7日，全国百家重点大型零售企业零售额同比增长8.5%，比2019年同期零售额增速高14.3个百分点。从主要品类市场来看，服装类零售额增长亮眼，同比增速达到16.8%，其中男装、女装、童装同比增速分别为23.9%、13.1%、27.3%。

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