东阿阿胶口服液的作用和功效_东阿阿胶2021年半年报印象
<body>
文章插图
一、主要数据
收入16.87亿，同比10.95亿，增长54.01%；
净利润1.50亿，同比-0.8402亿，增长278.10.%；
扣非净利润1.01亿，同比-1.05亿，增长202.59%；
经营活动现金流量净额20.33亿，同比3.60亿，增长463.98%；
以上净额增长，系“本期销售收到现金增加及采购支付现金减少影响” 。
总资产122.56亿，同比109.50亿，增长2.80%；
净资产96.83亿，同比97.31亿，增长-0.5% 。
点评：收入大幅度增长，现金流净额大幅度增长，为最大亮点 。
收入构成：
医药工业15.72亿，占比93.17%，增长79.11%；
毛驴养殖及贸易0.8091亿，占比4.80%，增长-56.54%；
其他0.3421亿，占比2.03%，增长8.43%；
其中：
阿胶及系列产品收入14.53亿，占比86.14%，增长87.03%；
【东阿阿胶口服液的作用和功效_东阿阿胶2021年半年报印象】阿胶及系列产品毛利率63.28%，同比提升4.98% 。
地区收入构成：
华东8.40亿，占比49.78%，增长11.11%；
华南2.06亿，占比12.19%，增长2448.80%；
西南1.72亿，占比10.17%，增长278.80%；
华北1.73亿，占比10.29%，增长-5.18%；
华中1.77亿，占比10.47%，增长1272.58% 。
差不多占半壁江山的华东地区，收入稳定增长，华南、西南、华中增长恢复迅速 。
综合毛利率59.52%，同比46.03%，提升13.49个百分点；
净利率8.87%，同比-7.78%，由负变正 。
14年、15年正常年份：
14年毛利率65.54%，净利率34.23%；
15年毛利率64.61%，净利率34.23% 。
对比14年、15年，净利率有较大差距，但正在回升之中 。
主要财务数据变化：
营业收入（见上）增长54.01%，系“阿胶及系列产品销量恢复性增长，带动收入同比增加”；
销售费用5.45亿，同比3.12亿，增长74.72%，系“为促进市场恢复增长，终端费用、品牌传播投入增加”；
点评：销售费用率32.31%，同比28.49%，提高3.82个百分点 。公司加大营销力度，这在公司困难转型时期，是好事，也彰显出管理层的发力点 。保健消费类品牌，保持一定的销售费用率是十分必要的 。
经营活动产生的现金流量净额增长463.98%（见上），系“本期销售收到现金增加及采购支付现金减少影响”；
销售商品、提供劳务收到的现金29.19亿，同比15.43亿，增加89.24%，系“本期销售回款增加及收到的银行承兑汇票到期托收”；
收到现金29.19亿，本期收入16.87亿，比本期收入多出12.32亿 。
购买商品、接受劳务支付的现金2.22亿，同比5.84亿，减少-61.95%，报告解释：“主要是同期支付供应商货款、毛驴采购资金相对较多”；
投资活动产生的现金流量净额-7.48亿，同比-3.42亿，增加-118.34%，为“本期购买理财支付现金增加”；
点评：公司向来不差钱，虽然身处困境，依然有较大份额的理财资金 。
现金及现金等价物净增加额12.73亿，同比-1.12亿，增加1237.69%，为“本期销售收到现金增加影响” 。
会计数据是最简洁的语言，从以上数据变化看，公司的基本面向好的方面继续发展，总体印象是：
销售收入大幅度增加，经营现金流净额大幅增加，销售费用大幅度提高（也是增收不增利的原因），同时公司向轻资产模式转型 。
公司的资产一向很硬，虽然处于困境之中，仍然不差理财的钱 。
重大资产构成（占比为占总资产比）：
货币资金27.25亿，占比24.21%，比期初14.52亿，增加12.73亿，或87.67%；
交易性金融资产22.16亿，占比19.69%，比期初14.36亿，增加7.8亿，或54.32% 。主要为理财产品增加 。
以上两项合计49.41亿，均可视为现金类资产，占总资产的43.90%，换句话说，公司总资产中四成以上为现金类资产，可见公司资产之“硬”！
应收账款4.18亿，占比3.71%，比期初4.69亿，减少0.51亿；
存货20.29亿，占比18.03%，比期初24.78亿，减少4.49亿；
合同负债2.72亿，比期初2.99亿，减少0.27亿；
应收款融资6.26亿，占比5.56%，比期初18.08亿，减少11.82亿，系“上期销售收到的银行承兑汇票到期托收” 。
个人股东：
细心的投资人应该发现，2021年第一季报披露时，前十大股东中出现一位自然人股东张弦，持股7255733股，占总股本1.11%； 。
截至半年报，张弦持股7837533股，占总股本的1.20%，说明第二季度又增持581800股 。
以8月25日收盘价34.01元计算，持有市值2.67亿 。
半年报披露，张弦报告期内增持2637302股，说明张弦在2020年12月31日以前，曾经持有5200231股，因持有股份少，未进入前十大股东 。
张弦何许人也？本人并不知道，但就像自己一直关注片仔癀的王富济一样，对个人股东，自己一向十分感冒（对机构们，无论公私、中外，倒多不感冒） 。
二、业务概要
公司主要从事阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售，是阿胶行业标准的制定者，是中式滋补健康引领者和中药企业高质量发展的典范 。
主要产品：
阿胶，传承近3000年的滋补类名贵中药材，《神农本草经》列滋补上品，《本草纲目》称其为补血圣药，1980、1981990年三次荣获国家质量金奖，1991年荣获长城国际金奖，2015年荣获全国质量奖 。目前，东阿阿胶已成为OTC第一大单品，滋补养生第一品牌 。
复方阿胶浆，源于明代气血双补第一方《景岳全书》“两仪膏”，传承400年，中药独家品种，养心血、补心气、安心神、助睡眠，无蔗糖、无添加剂，41年品质保障 。
“桃花姬”阿胶糕，优选道地原材料，产品包装采用中国风设计，更适合高端女性和有礼品需求人群，通过食补，自内而外焕发美丽真颜 。
“真颜”品牌系列产品，结合阿胶养颜功能，瞄准女性美容市场，实践“内外兼修”健康理念 。目前已有真颜小分子阿胶等产品 。
东阿阿胶牌“阿胶粉”，历时十五年实现工艺技术重大突破，三次迭代升级，2020年重磅上市 。即冲即饮，方便时尚，拓展多元化服用场景，为开创年轻人群奠定坚实基础 。
其他战略储备产品40余种 。
以上，是公司半年报对产品线进行的梳理，从中可以清晰地看产品定位，并且描述得相当简洁、清晰、有力 。
在介绍“功效优势”时，如此描述：
东阿阿胶和复方阿胶浆两大产品在中华中医药学会发布的2018和2019年度《中药大品种科技竞争力报告》中，均位列补益类产品前三名 。基于基因转录组学和蛋白组学的研究，发现了东阿阿胶治疗地中海贫血的作用机制，临床研究亦证实东阿阿胶在提升血象指标和改善中医血虚症状的疗效，这在阿胶核心功效研究方面都是里程碑式成果；在润肺机制研究中，首次发现了东阿阿胶提升肺功能的蛋白调控代谢途径，诠释了阿胶“润肺”功效；基于动物活体动态成像新技术，发现东阿阿胶能够增加皮肤胶原蛋白含量，这为美容养颜功效提供了新的直观科学证据 。
以上描述，彰显出公司的产品自信、文化自信 。
三、几点思考
公司基本面进一步向好，突出表现在销售费用增加，销售收入大幅增长，回款力度加大，净现金流大幅度增加 。虽然增收不增利，但是从这几个方面的改善来看，新任管理层的战略谋划与执行力还是值得肯定的 。
公司以前透出的信息是渠道去库存进入良性周期，从数据变化看，应该予以确认 。秦玉峰前任留下的“后遗症”，如渠道压货，信用放宽、大量应收款增加造成的呆坏账等，有望进一步处理掉 。
虽然“阿胶黑”一直存在（特别是在股票市场上），但是不可否认，阿胶及其系列产品仍然是存在一定的“刚需”的（尽管很小众化），东阿阿胶作为阿胶第一品牌的心智占位在消费者心中仍然是没有发生根本性改变的 。什么是一家公司的护城河呢？我认为，这就是 。
公司对产品质量一直抓在手上，这也是其未来实现困境反转的基石之一，这一点也可以视为秦玉峰任上留下的文化遗产（论人论事，也不能一棍子打死） 。
以高登峰为首的新管理层上任以后，更加注意客户体验，更加研究消费者心理需要，特别是年轻消费者的心理，进而加大包括数字营销、线上营销在内的营销，从现在看，收到一定成效 。
我以前说过，“得人心者得天下”，作为企业来讲，得消费者（目标客户）人心者同样得天下 。这是一条颠扑不破的真理 。希望新的管理层，以更加清晰的产品集群的定位，有针对性地对目标客户进行营销，这是未来“得天下”的希望之所在 。
这里略举一例，比如，仅仅依靠复方阿胶浆这一单品，若清晰地定位于治疗失眠这一“卖点”（据一些消费者和投资人体验，在这个方面产品还是有效果的，当然可能并不是对所有人全部有效，当然企业广告不能如此公开宣传疗效的），我认为未来就有可能做到年销售几十亿元的收入（现代人很多人有睡眠障碍，至于亿万股民中我估计更有如此的，呵呵），当然，这仅仅是我这个旁观者的看法，也需要管理层大力开拓 。
此外，爱美之人人皆有之 。虽然从顺应人性的角度来讲，更多的现代女性希望“动针用药”很快美容见效，而吃阿胶滋补美容有点违逆人性，但毕竟对于美的追求，对于很多现代女性来讲是“不可救药”的，所以，滋补美容这一“卖点”，也当是有着很大市场的 。当然，也同样需要管理层大力开拓 。
前两年东阿阿胶财务“爆雷”后，本账户之所以一直不离不弃（近几年利用股价低迷加仓2900股，虽然并未买到最低价），主要考虑其资产仍然较“硬”（现金类资产充足，无短期长期负债），品牌心智占位仍在，且具有永续经营特点，新的管理层只要下一番“刮骨疗毒”的工夫，就有希望实现由“青蛙”重新变回“王子”的梦想 。
当然，这个时间熬得确实有点长，但是无论做什么事，均需要慢慢积累，哪有“一步登天”的好事呢？更何况，做企业的更要面对复杂的竞争环境和行业生态，实现困境的反转，更是需要一步一步地踏实工作的 。当然，从目前看，曙光初现，但愿未来阿胶不负我！
截至今天，东阿阿胶市值222亿，这个市值大概包括了未来实现10亿左右净利润的预期 。
我以前说过，从商业模式上讲，东阿阿胶还是有点硬伤的，即有点“两头受气”，上游从长期讲原材料受限，下游终端若定价太高，又容易流失消费者 。如何掌握这个平衡点，显然考验着新任管理层的智慧 。
那么，在这种情况下，高登峰未来能否登上“玉峰顶”（即未来实现年净利15-20亿元）？只能边走边看 。
在分析片仔癀时，我说过，个人投资者要善于向优秀的个人投资者学习 。片仔癀有个王富济，12年的时间，由2.5亿实现了93.74亿（截至8月20日收盘市值），现在东阿阿胶又出来个张弦，显然，这个自然人股东是在东阿阿胶股价低迷期不断买入的，未来这个张弦是否也是个人投资者学习的榜样呢？同样也需要边走边看 。
注：以上仅代表个人观点，并不构成投资的建议，切记！切记！
