汤臣倍健是哪个国家的，汤臣倍健——保健品龙头

企业分析
一、公司介绍
公司所属行业为膳食营养补充剂行业.中国膳食补充剂行业的发展趋势没有改变。虽然在2019年，全健事件产生了一定的影响，大部分上市公司实现了增长，行业的整体趋势并没有改变。

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公司一路坚持“C”的企业战略，为用户健康创造价值。2002年，汤臣汴京系统地将VDS引入中国非直销领域，建立了以现代营养科学为基础的膳食补充剂综合科学体系，并在通过自主/合作研发与收购，形成了全品类、全人群、全覆盖的产品线布局。公司拥有行业内专业的“透明工厂”，是全球领先、品控严格的膳食营养补充剂生产基地之一制定实施了多项高标准检测项目，打造出要求严格、让人放心的优质产品。
二、行业阶段
我国膳食补充剂的消费水平低于世界平均水平。在中国，膳食补充剂仍然是一个新兴的行业，这导致了我国膳食补充剂的市场较为分散。因此，2020年上半年中国大量依靠进口的进口膳食补充剂贸易大幅增长，而我国膳食补充剂作为一个新兴产业，尚处于起步发展阶段，未来发展空间巨大。.
膳食补充剂主要针对有健康问题的亚健康人群。根据世界卫生组织的调查，全球患有疾病和亚健康的人群比例已经达到95%，我国患有亚健康和疾病的人群比例高达90% 。这些人都需要通过饮食或营养补充来改善健康。膳食补充剂在欧美等国家有着悠久的发展历史。在美国和日本，67%的人每天吃膳食补充剂，而在在中国，膳食营养补充剂还是一个新兴的行业，食用比例低于20% 。.
随着“大健康”理念的兴起、国民居民人均可支配收入的增加、消费升级和人口老龄化，突如其来的疫情叠加，中国人的健康观念不断改变和深化，导致巨大的健康市场需求。同时，膳食补充剂作为营养保健食品行业的子行业，在我国起步较晚，居民使用膳食补充剂的意识和习惯尚未完全建立，产品渗透率和人均消费量远低于发达国家营养保健食品行业前景和细分领域未来增长空间可期。.
由于VDS在中国的发展历史较短，居民的消费意识和习惯还没有完全建立起来。与美国、日本等发达国家相比，VDS在渗透率、消费粘性和人均消费金额方面都有很大的增长空间。根据未来的市场上升空间巨大。, Euromonitor的数据，2020年中国维生素和膳食补充剂行业总规模为1743亿元，增长率约为4% 。
三.行业市场规模
一方面，从行业前景和细分领域未来增长空间可期。,的人口结构来看，中国已经步入老龄化社会。另一方面，随着人口老龄化、消费升级为行业发展创造空间。,消费结构的升级健康、营养、个性、便利等。成为大众关注的焦点，功能需求不断细分和专业化。此外，VDS剂型更加多元化，向食品化发展，推动VDS细分市场快速增长，为行业发展创造广阔空间。
国民健康意识的上升为行业的发展奠定了基础。随着居民收入水平和生活质量的提高，消费者对健康品质生活的需求越来越突出，为整个营养健康产业的发展奠定了良好的基础。2020年新冠肺炎疫情的突然爆发，深刻改变了人们的健康观念，带来了后疫情时代市场对营养健康相关产品需求的增加。
根据Euromonitor数据，2019年我国维生素和膳食补充剂行业收入规模达1449.9亿元，占保健品行业产品规模的54%，且占比主要。

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从销售渠道来看，近十年来，直销一直是我国膳食补充剂的主要销售模式，占比超过50% 。2019年全健事件的发酵和监管余波冲击了直销模式。在人口老龄化程度的不断加深为 VDS行业带来巨大的市场空间。,2018年中国膳食补充剂通过电子商务渠道的销售额达到821亿元，同比增长32.8% 。按照复合增长率，2019年将超过1000亿元。

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由于我国膳食补充剂仍需发展，根据以社群电商为代表的新的销售模式发展迅速。,医保商会统计，2020年上半年我国膳食补充剂进出口总额将达到30亿美元，其中67%为进口。经历疫情前期下降后，出口快速回升，达到9.9亿美元，同比增长10.4%，从事出口贸易企业1743家，同比增长4.4% 。
从进口国或地区来看，膳食补充剂进口量排名前十的国家均有不同程度的增加，其中印度和尼泊尔
西亚的进口额同比增加95.3%，中国香港同比增长了87.4% 。而美国再次超越澳大利亚成为膳食营养补充剂的第一大进口国，进口额为4.6亿美元，同比增长了43.9%，进口价格也增长较大，同比增长了97.0% 。其次澳大利亚进口金额为4.2亿美元，同比增长了22.6% 。
我国也适当出口膳食营养补充剂，主要出口市场是亚洲，其次为北美洲和欧洲，2020年上半年出口三大洲总共占87%的份额，集中度高。其中亚洲的出口额为5.4亿美元，较大幅度增长，同比增长了20.3%，占比55% 。亚洲市场中，中东市场具有较大的出口潜力，同比增长了43.1% 。欧洲市场中，欧盟是主要的出口市场。
四、行业竞争格局
监管趋严为行业发展保驾护航。2020 年 4 月，国家市场监督管理总局等七部委联合印发《保健食品行业清理整治行动方案（2020-2021 年）》，指出“大力整治保健食品欺诈和虚假宣传行为”、“力争在 2021 年年底前有效净化保健食品市场，不断提高人民群众对保健食品消费市场的获得感、幸福感、安全感” 。2020 年 11 月，国家市场监督管理总局下发《保健食品功能声称释义（2020 年版）（征求意见稿）》、《允许保健食品声称的保健功能目录非营养素补充剂（2020年版）（征求意见稿）》等文件，为保健食品制定了一套明晰的概念声称体系和遵照标准，有利于市场规范和消费者教育。随着法律法规的日臻完善，整个行业的监管日趋规范，将有助于解决行业监管混乱的局面，加速行业集中化并为行业的长期健康发展保驾护航。
作为全球 VDS 行业领先企业，多年来，公司通过持续打造与提升渠道力、产品力、品牌力、服务力等核心竞争力，不断保持和扩大公司的市场领先优势。欧睿数据显示，2020 年公司在中国维生素与膳食补充剂行业市场份额为 10.3%，稳居第一位。排名第二和第三的市场份额分别为6.4%和5.8% 。相比2019年，汤臣倍健的领先优势继续扩大。
生意参谋数据显示，2020年天猫VDS类目整体成交294.17亿元，同比增长29.16%，汤臣倍健品牌市场份额6.98%，排名第一。京东商智数据显示，2020京东“医药保健行业”同比增幅47.8% 。汤臣倍健市场份额15.5%，排名第一。在阿里和京东平台，汤臣倍健继续领跑行业。
疫情加剧了中国膳食营养补充剂（VDS）行业的渠道结构性变化。VDS线上渠道占比继2019年以 37%超越直销渠道排名第一后，2020年占比预计为44%，领先优势大幅提升；直销渠道则由2018年的42%下降到2019年的35%，2020年继续下降到30% 。药店基本稳定，2017-2019年都在19%-20%之间，2020年预计为18% 。其他渠道过去五年基本维持在8-9%的一个较稳定区间。
由于我国膳食补充剂仍然是作为一个新兴行业，所以尽管市场产品类型丰富，但整体而言，同质化水平较高，可替代性强，导致膳食补充剂市场处于十分分散的状态。头部企业汤臣倍健与无极限市场份额不到10% 。

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五、企业护城河
1.品牌
公司高度重视对品牌资产的投入，每年将销售收入的一定比例用于品牌推广，逐步实现从产品营销到价值营销的品牌力进阶。自上市以来，公司以全球原料为核心，持续提升品牌形象及品牌认知，奠定了公司的行业领导品牌地位。根据尼尔森数据，2017 年以来“汤臣倍健”品牌的品牌资产指数逐步提升，在行业内保持领导品牌的地位。在全新的“汤臣倍健科学营养”品牌口号的指引下，公司将持续创建以科学为核心的品牌竞争力，传递极致科学营养精神，以科研力提升品类信赖度和品牌溢价力。此外，公司通过外延并购海外品牌，与内部孵化品牌形成丰富的品牌矩阵，各品牌在品牌定位、面向的消费人群及其需求上形成良好的互补性，高效提升品牌价值。
2.渠道
公司拥有优质的经销商和零售终端资源，在同行业非直销领域的零售终端规模处于领先地位。公司通过实施主品牌提升策略、大单品战略、经销商裂变等，稳步扩大在线下渠道的竞争优势，加速渠道下沉和渗透，巩固市场领导地位，进一步做大行业市场蛋糕。受益于电商品牌化战略，“汤臣倍健”品牌在阿里系（含天猫、淘宝）、京东等主流电商平台销售额保持领先。同时公司不断加码商超、母婴渠道等，构建并不断夯实全渠道销售体系，促进渠道的差异化与多元化。
3.专利及专利使用权
公司及子公司共拥有 255 项专利权，新增 59 项（其中因广州麦优、广州轻乐纳入公司合并报表范围而新增 3 项）；因专利权届满或淘汰旧产品外观设计专利导致失效 3 项，对公司经营不构成影响。
六、企业领导团队

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公司现任董事、监事、高级管理人员专业背景、主要工作经历以及目前在公司的主要职责
董事长梁允超先生：中国国籍，拥有香港居留权，中山大学管理学院高级管理人员工商管理硕士。2008 年 9月至今任本公司董事长；2013 年 10 月至今任诚承投资控股有限公司董事长。
副董事长梁水生先生：中国国籍，拥有香港居留权，暨南大学高级管理人员工商管理硕士。2011年9月至今任本公司副董事长。
董事、总经理林志成先生：中国国籍，无境外永久居留权，华南理工大学本科学历。2011年7月加入本公司任投资发展中心总监；2012年6月至2015年2月任公司副总经理；2012年7月至2014年9月任公司董事会秘书；2014年9月至今任公司董事；2015年2月至今任公司总经理。
董事汤晖先生：中国国籍，拥有香港居留权，华南理工大学高级管理人员工商管理硕士。2008 年 9 月至今任本公司董事；2008 年 9 月至 2015 年 2 月任公司总经理；2015 年 1 月至今任汤臣倍健药业有限公司董事长。
独立董事王曦先生：中国国籍，无境外居留权。经济学博士，广东省珠江学者特聘教授、博士生导师。现任中山大学岭南学院教授，中国转型与开放经济研究所所长。2020 年 9 月至今任公司独立董事。
独立董事邓传远先生：中国国籍，无境外居留权。中山大学法律硕士研究生毕业，二级律师（高级）、高级经济师职称。
独立董事柳建华先生：中国国藉，无境外居留权。中山大学会计学博士、经济学博士后。现任中山大学岭南学院金融学系副主任、副教授，博士生导师，中山大学岭南（大学）学院会计与资本运营研究中心副主任。
监事会主席王文女士：中国香港居民，毕业于华侨大学，伦敦工商协会高级会计职称，拥有英国特许公认会计师（ACCA）资格。2012 年 6 月至 2017 年 2 月任公司财务总监；2017 年 2 月至今任公司顾问、监事。
监事施慧珍女士：中国国籍，2010 年毕业于上海海关学院。2010 年至 2020 年 1 月历任公司董事长办公室行政助理、投资总监助理、副总经理助理、CEO 助理；2020 年 2 月至今任汤臣倍健药业有限公司电商媒介经理。
监事刘苹苹女士：中国国籍，山东大学本科学历，2012 年 7 月至今任职于公司董秘办；2017 年 9 月至今任公司证券事务代表；2020 年 9 月至今任公司监事。
副总经理陈宏先生：中国国籍，拥有香港居留权，中山大学岭南学院高级管理人员工商管理硕士。2008年9月至2014年9月任公司董事；2008年9月至今任公司副总经理。
副总经理蔡良平先生：中国国籍，厦门大学高级工商管理硕士EMBA 。2009年10月至2011年11月任公司生产中心总监；2011年11月至2020年1月任公司珠海厂总经理；2014年9月至今任公司副总经理；2017年1月至今任公司首席营运官（COO）。
财务总监吴卓艺女士：中国国籍，暨南大学工商管理硕士，注册会计师。2011 年至 2017 年 2 月任公司第二届监事会职工代表监事。2014 年 1 月至 2017 年 2 月任财务总监助理兼资金经理；2017 年 2 月至今任公司财务总监。
董事会秘书唐金银女士：中国国籍，中山大学岭南学院工商管理硕士。2010年10月至2017年9月任公司证券事务代表；2018年4月至今任公司董事会秘书。
七、企业文化
企业核心价值观
诚信比聪明更重要
我们不是为客户，而是为家人和朋友生产全球最高品质的营养品。自己的小孩、家人和朋友不敢吃的产品，绝对不能生产，绝对不能出厂门；
为此，我们始终坚持用户至上；
诚信和透明让人与人的沟通成本和社会交易成本最低化；
透明是一种信心，更是一种责任。
创新求变，以速度应变
创新求变的基因是汤臣倍健不断成长的内核动力；
拿着旧地图永远找不到新大陆；
太在意当下就没有未来；
想都是问题，做才有答案。
尊重每个人，享受每一天
每个生命都具有同等的价值，获得越多，也被寄望更多；
给予他人你才能拥有，给予越多，你收获的也越多，“予人”其实更是“予己”；
快乐生活，快乐奋斗。
八、总结
我国膳食营养补充剂行业，尚处于起步发展阶段，未来的市场上升空间巨大。人口老龄化程度的不断加深为 VDS 行业带来巨大的市场空间。市场较为分散，大量依靠进口，公司拥有行业内专业的“透明工厂”，是全球领先、品控严格的膳食营养补充剂生产基地之一。公司在中国维生素与膳食补充剂行业市场份额为 10.3%，稳居第一位。在阿里和京东平台，汤臣倍健继续领跑行业。
风险
（1）疫情风险（2）产品质量和食品安全风险（3）政策风险（4）原料采购对主要产品销售的风险（5）经销商体系不断扩大的管控风险（6）行业竞争加剧的风险（7）新业务与新项目的风险（8）跨境收购完成后的整合风险（9）商誉减值的风险
财报分析
1. 看总资产，判断公司实力及扩张能力

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2020年总资产96.4亿，在同行业中规模较大；总资产增长率总体较快，成长性较好。2018年和2019年出现异常主要是2018年收购LSG100%股权和2019年商誉减值所致。
2. 看资产负债率，了解公司的偿债风险

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资产负债率小于40%，基本没有偿债风险。
3. 看有息负债和准货币资金，排除偿债风险

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准货币资金与有息负债之差大于0无偿债压力。
4. 看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势

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应付预收-应收预付的差额大于0，公司的竞争力较强，具有“两头吃”的能力。
5. 看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力

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（应收账款+合同资产）占总资产的比率小于3%，优秀的公司，公司产品畅销。
6. 看固定资产，了解公司维持竞争力的成本

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固定资产工程占总资产的比率小于40%，属于轻资产型公司，保持持续的竞争力成本相对要低一些。
7. 看投资类资产，判断公司的专注程度

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投资类资产占总资产的比率大于10%，不够专注于主业，但在逐年降低，这是好事。
8. 看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险

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存货占总资产的比率较高，且在升高，有一定风险。
9. 看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险

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商誉占总资产的比率大于10%，商誉有爆雷的风险。
10. 看营业收入，了解公司的行业地位及成长性

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营业收入增长率近4年均大于10%，说明公司处于成长较快，前景较好。
11. 看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险

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毛利率大于40%，高毛利率说明公司的产品或服务的竞争力较强；毛利率波动幅度小于10%，优秀的公司。
12. 看期间费用率，了解公司的成本管控能力

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期间费用率占毛利率的比例大于40%，成本控制能力差。
13. 看销售费用率，了解公司产品的销售难易度

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销售费用率接近30%，其产品销售难度大，销售风险也大。
14. 看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量

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主营利润率大于15%，主业盈利能力强；主营利润占营业利润的比率大于80%，利润质量高。近2年主要是受了商誉的影响。
15. 看净利润，了解公司的经营成果及含金量

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剔除2019年后，过去5年的平均净利润现金比率大于100%。
16. 看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性

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排除商誉减值的影响，净资产收益率（ROE）近4年持续大于15%，优秀的公司；归属于母公司所有者的净利润增长率较高，成长性很好。
17. 看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力

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购建支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比率介于3%-60%，公司增长潜力较大并且风险相对较小。
18. 看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况

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分配股利、利润或偿付利息支付的现金/经营活动产生的现金流量净额均在20%到70%，分红的长期可持续性较强。
从财务数据看，汤臣倍健无疑是一家好公司，但有四点不好，商誉减值风险、销售费用率过高、期间费用过高、不够专注主业。
企业估值
1.合理市盈率
汤臣倍健有2项护城河；资产负债率小于30%，净利润现金含量大于100%，合理市盈率取25倍。
2.净利润
2015年归母净利润6.35亿元，2020年归母净利润15.24亿元，复合增长率19.14%，未来3年的归母净利润增长率取25% 。公司总股本17亿股。
2023年预测归母净利润：15.24亿元×1.25×1.25×1.25 =29.77亿元
2023年合理市值：29.77亿元×25=744.25亿元
2023年合理价格：744.25亿元÷17亿股=43.78元/股
好价格：43.78元/股÷2=21.89元/股
根据公司半年报，2021年归母净利润同比增长42.55%，业绩增速很快，以此来看，目前的股价并没有贵太多。
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