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鸿远电子 【道科创】鸿远电子，潜在的电子元件龙头？( 二 )


面对如此高的毛利率，难道就没有后来者抢夺这块蛋糕吗？可以，可以，但是由于MLCC产品工艺质量控制难度大，对特殊检验技术要求高，军品市场进入门槛高。另外，军事用户普遍对供应商有很强的采购路径锁定特性，很少更换新的供应商，使得行业外的潜在竞争对手很难进入。所以一般企业很难进入市场。
宏源电子技术含量高，质量好，可靠性高，稳定性好。与军事客户合作历史悠久，客户粘性强。因此，凭借自身在技术、资金、资质等方面的优势，几乎与成都宏明电子、福建火炬电子一起瓜分了国内MLCC军品市场。
到目前为止，公司在军工行业的必备资质一直持续有效，用户基础广泛稳定。航天科技集团、航天科工集团、航空空工业集团、船舶工业集团、兵器工业集团、电子技术集团等众多国家军工集团是公司的稳定客户。
那为什么宏远电子的毛利率能超过同样专注于军事领域的火炬电子？原因来自代理业务，另一个主要收入来源。宏源电子的工业客户比例远高于火炬电子，工业客户毛利率相对较高。
宏源电子作为一家技术公司，拥有博士后研究中心、北京企业技术中心、CNAS认可实验室和多家联合实验室，技术和人力资源丰富。公司连续七年被中国电子元器件行业协会评为“中国电子元器件百强企业”。2019年排名比上年上升18位至66位，在2019年中国盈利能力最强的100强电子元器件企业中名列第四，在中国增长最强劲的100强电子元器件企业中名列第六。公司的实力得到了自身行业和社会的高度认可。
卓越的业绩和合理的资产结构
根据招股说明书披露的信息，宏源电子的业绩保持了稳定持续的快速增长。2014-2019年，营业收入从4.46亿增加到10.5亿，归母亲所有的净利润从1.08亿增加到2.79亿。公司主营业务近五年的复合增长率高达19.06%，大大超过MLCC行业的增长率(7%)。

鸿远电子 【道科创】鸿远电子，潜在的电子元件龙头？


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更难得的是，上述宏远电子的快速发展是建立在低负债的基础上的。自2014年以来，公司资产负债率持续下降，从2014年的33.7%降至2019年的11.86%。然而，近年来，其净资产收益率(ROE)一直在15-25%的范围内波动。与其主营业务类似的火炬电子的ROE近两年有所反弹，但只有12%。也就是说，宏源电子这几年业绩的快速增长主要是靠产品的单位利润而不是资金杠杆，从侧面再次证明了公司产品强大的市场竞争力。
此外，公司账面上一直保持着充裕的货币资金，这在当前不确定的宏观环境下是一个极其有利的优势。近年来，由于信贷政策收紧、中美贸易摩擦、国际保护主义抬头、新冠肺炎疫情等事件的影响，流动性长期以来一直是困扰大多数企业的重要问题。对于持有大量现金的宏远电子来说，这是一个千载难逢的机会。如果公司能在大部分公司相对困难的时期，抓住机遇，巩固、拓展、提升在电子元器件领域的业务，收购相关产业链的优质资产，其未来将是不可估量的。
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宏源电子是一家高质量的电容器设备制造商。在MLCC工业持续繁荣的背景下，公司未来将继续保持高速增长。但是，应该注意的是，该公司的MLCC业务需求主要来自军方。为了避免因军事政策变化导致主营业务大幅波动，宏源电子需要抓住难得的时间窗口，努力提升MLCC在民用领域的竞争力，争取在高端民用领域早日占有一席之地。另外需要注意的是，5月15日，二级市场将发行7116.88万股，发行的股份占总股本的比例高达43.04%。考虑到第三方机构投资者、部分高管和原股东可能有强烈的减持和抛售意愿，需要等待市场在短期内消化这一点。

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