净资产收益率分析关于净资产收益率，你需要恶补这些常识( 二 )

文章图片

2.角
角度是将ROE分解为净利率、总资产周转率、股权乘数三个因素，找到驱动公司发展的关键，对企业进行分类。

文章图片

3.长度
所谓长度，就是研究一个公司的高ROE水平能持续多久，能不能持续，能持续多久，关系到判断一个公司处于什么发展周期。
4.宽度
广义是指对企业目前处于什么阶段，未来将如何发展，以及发展变化的驱动因素的研究。企业的净资产水平衡量其资产质量，净利润水平衡量其收入质量。学习的时候要把两者结合起来，注意两者的搭配节奏。
三、净资产收益率的具体分解
净资产收益率的具体分析一般遵循以下流程:从净资产收益率的长期水平上把握公司的情况，找出驱动净资产收益率变化的关键因素，然后进一步分析公司的资本来源、资产构成、利润质量和增长情况，具体如下:
1.整体把握ROE水平
首先，从宏观角度观察公司的长期ROE水平，判断公司处于什么行业地位，过去十年的发展是否稳定，未来的趋势可能如何。之后对ROE进行分解，找出驱动ROE变化的关键因素。
2.分析企业资金来源
对于一个还处于发展阶段的公司，一般要先关注其股权乘数；但对于一个相对成熟的公司，应该优先考虑其周转率、净利率等指标。
权益乘数反映了企业资本的来源，研究它的本质是研究企业的资产负债率，可以从资产和负债的角度进一步研究。
从资产的角度来看，需要重点关注企业净资产的比重，以及净资产是由什么驱动的。影响净资产的主要因素是未分配利润、估值升值、股权融资等。
从负债的角度来看，要关注负债的比例以及负债变化背后的主要驱动因素。
负债一般分为计息负债和无息负债。如果一个企业的免息负债率很高，就很可能有很强的行业地位和核心竞争力。无息负债的进一步研究可以从应付账款和预收账款的角度入手。而探讨生息负债的构成主要是从长期借款和短期借款的角度。
从资金来源来看，公司可以分为资本密集型、技术密集型和人才密集型公司。我们会发现好的公司一般符合以下特征:
1.受经营现金流驱动，没有增值和股权融资的评价；
2.没有计息负债，公司不缺钱；
3.在公司的无息负债中，预收账款占比很大，这也是公司行业地位强势的体现。

文章图片

3.分析企业资产的构成
资产周转率反映了资本投资资产的方向、质量和效率。要研究公司总资产周转率的变化，资产可分为生产性资产、经营性资产和投资性资产。
企业的生产性资产包括固定资产、在建工程、商誉、无形资产等。从一个企业的生产性资产，就可以大致判断出这个公司是轻资产还是重资产。
经营性资产包括货币资金、存货、应收账款、预付账款等。可以推导出销售效率，在产业链中的地位，产品的核心竞争力，初步判断企业的销售模式。
投资资产主要研究交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资、投资性房地产等。由此可以推导出企业闲置资金的配置效率，也可以从历史投资资产的变化看出企业的成长模式。根据巴菲特的投资经验，过于依赖并购的公司一般都不是好公司。
从资产构成来看，好的公司一般具有以下特征: