陈志武 陈志武：2008年金融危机的历史会重演吗( 二 )
10月3日，美国众议院通过了一项针对陷入困境的金融机构的7000亿美元救助计划。
从9月到10月，许多欧洲国家接管或拯救了自己的银行。
11月23日，美国财政部和联邦存款保险公司宣布了对花旗集团的救助计划。
随着金融危机的加剧，股市也在剧烈动荡。2009年3月9日，全球股市跌至近十年来的最低点，标准普尔500指数较2007年的峰值下跌了57%。
金融危机导致了经济衰退。美国经济在2007年2月开始下滑。国内生产总值增长率在2008年第三季度达到-1.3%，在接下来的两个季度分别达到-5.4%和-6.4%。失业率飙升，2009年底超过10%。这是二战以来美国最严重的经济收缩。大衰退代价高昂:400万美国家庭失去了房子，2600多万人失去了工作，近11万亿美元的家庭财富蒸发。
当然，2008年金融危机的后续影响仍在发酵。例如，2016年是国际社会充满“意外”政治事件的一年——首先是英国退出欧盟，然后是特朗普在美国总统选举中的胜利，然后是意大利全民公决的结果。推动发达国家纷纷“意想不到”的共同因素是贸易保护主义和反全球化民粹主义的兴起，而这种社会趋势只是2008年金融危机后果的延续，是大危机带来的一系列反应中的一环，就像1929年金融危机引发类似贸易保护主义，导致各国闭关锁国的经历一样。
2008年金融危机的原因
那么，这场危机背后的原因是什么呢？
学术界讨论最多的关键因素如下。首先是货币政策的问题。2001年9月11日恐怖袭击后，美联储为了避免经济衰退，实施宽松的货币政策，六次降息，使美国长期保持1%的历史低位。这导致过多的资本流入房地产市场，导致2001年至2006年美国房价快速上涨，产生了巨大的房地产泡沫。
其次，是“居者有其屋”的房屋政策。从克林顿政府到小布什政府，都在积极推行居者有其屋计划，要求金融机构为买不起房的低收入群体提供信贷支持，让他们享受自己的房子。特别是一些国会议员要求房利美和房地美通过向金融机构购买住房贷款来支持这一目标的实现，导致许多没有信用和偿付能力的人获得住房贷款，即“次级抵押贷款”，导致银行的基本资产存在大量风险。这也极大的推动了房地产泡沫，最终通过“次贷危机”引爆了2008年的金融危机。因此，房地产泡沫是危机的主要原因。
第三，是美国金融体系本身的问题。正如我们前面提到的，由于银行挤兑加剧了大萧条，美国在1933年引入了存款保险。这一创新降低了挤兑风险，但同时也鼓励银行承担风险。这直接影响了银行在2007年之前的房地产泡沫形成期间的抵押贷款行为，使得他们敢于冒险，通过高杠杆追求利润，却忽略了市场反转时可能引发的风险。
最后，正如我们之前提到的，在20世纪30年代早期，银行持有太多流动性差的贷款。因此，为了增加住房贷款的流动性，首先建立了一个二级住房贷款市场，让银行可以随时出售住房贷款，后来，这些住房贷款被打包证券化。后来，一些华尔街公司推出了专门投资住房抵押贷款证券的基金产品，并专门为特定投资者出售这些基金的股份，等等。
这一系列创新延伸了原始投资者和资金最终用户之间的交易链。一是贷款经纪人借钱给想买房的家庭，把贷款合同卖给银行。然后银行把贷款合同卖给房利美，房利美卖给吉利美，吉利美再打包成住房抵押贷款证券投资基金，基金卖给投资者。整个链条中的每一方都赚取一些费用和佣金，但每一方都不负责贷款最终是否变成坏账。所以初始借款人是否有偿还能力，没有人会管；委托代理链过长后，风险会不断扩大。
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