嘉吉 揭开行业巨头神秘面纱：拥有150年历史的嘉吉为何就是不上市？
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请注明文章出处:《农业经济学》杂志
2017年发布《福布斯全球亿万富翁排行榜》，美国谷物商嘉吉贡献13位亿万富翁，再次引起公众关注。然而，嘉吉在福布斯榜单上的成就并不仅限于此:它是美国数十年来第一大未上市公司。事实上，自1985年福布斯美国非上市公司排名第一以来，嘉吉一直排名第一，仅两次屈居第二。
嘉吉作为美国最大的私人公司，由苏格兰移民后裔威廉·W·嘉吉于1865年创立，一直保持着作为家族继承人的私人公司地位。公司总部设在美国明尼苏达州，现已成为一家拥有约10万名员工的跨国贸易、加工和销售公司，涵盖农产品、食品、金融和工业产品及服务行业，年收入超过1097亿美元。它是世界上最大的动物营养和农产品制造商。那么为什么这位国际粮商坚持150年不上市呢？如何在不筹集市场资金的情况下保证领地的扩张？
严格的家庭控制
自威廉·嘉吉创立嘉吉以来，嘉吉一直是家族企业。嘉吉有两个孩子，一个儿子奥斯汀和女儿埃德娜，埃德娜嫁给了她父亲的商业伙伴约翰·麦克米伦，并将麦克米伦家族引入嘉吉的运营。截至2015年11月，100多名家族成员拥有嘉吉85%的股份。在公司发展之初，嘉吉完全由自己人控制，随着时间的推移转变为多元化经营。直到1960年，嘉吉和麦克米伦家族第四代才首次任命“局外人”欧文·凯尔姆(Erwin Kelm)担任嘉吉首席执行官。自1995年惠特尼·麦克米兰(Whitney Mac Millan)退休以来，他的家庭成员从未担任过公司的负责人。如今，嘉吉只有一名家族成员仍在公司工作。
虽然嘉吉17名董事会成员中只有6名家族成员，但公司90%的股份仍由约100名家族成员控制。对于这样亲密的家庭控制，自然有好有坏:
好处是，无论是谁担任CEO，公司的每一个决策都必须经过家族股东的批准，保证了嘉吉在市场上的稳健作风(这是粮商必备的素质)和公司战略的独立性——只对家族负责。首席执行官大卫·麦克·伦南说这很好:“我们在私营部门受益匪浅。”高管们还希望该公司“在可预见的未来保持私有”。
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钱从哪里来？
嘉吉实际上已经多次推出公开发行(IPO)，但公开发行的范围在内部是一致的。虽然嘉吉由于规模庞大，资产巨大，一直能够避免IPO的压力，但在1992年，它启动了员工持股计划，将家族股东17%的股份出售给员工，筹集了7亿美元。
与此同时，2011年，嘉吉最大股东玛格丽特·嘉吉基金会(Margaret A Cargill Foundation)通过协议宣布，将分散其集中在嘉吉的股份。此外，嘉吉还剥离了其持有的上市化肥公司马赛克64%的股份，并以120亿美元的估值将其转售给最大股东和其他家族股东，其中70亿美元用于流动资金贷款和债务偿还。此次马赛克式股权转让为嘉吉不上市提供了足够的空。
嘉吉家族办公室前首席执行官本杰明·奥勒(Benjamin Oehler)表示:“我认为，这笔资金足以帮助嘉吉满足家族下一代之前的流动性需求。”
良好的信誉是企业的保证
当人们讨论嘉吉为什么不上市时，我们通常认为通过上市筹集市场资金可以扩大公司规模，规避市场波动带来的风险。但即使是上市公司，影响公司股价和市场认可度的因素依然不变:良好的信誉和务实的规避风险能力。
嘉吉获得标准普尔和惠誉的A级评级，穆迪的A2级评级。通过这些良好的评级，嘉吉可以在不通过股权融资融资的情况下，持续低利率融资。嘉吉的债务已经从2011年的225亿美元减少到2015年的123亿美元——这并不失败。同时，经过150多年的发展，嘉吉已经将风险管理能力作为其核心竞争力。嘉吉的内部风险管理涉及谷物、橙汁、糖、肉类等多个领域，正是这种能力决定了公司核心农产品贸易加工公司的生存。
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