汤臣倍健的产品靠谱吗，汤臣倍健的靓丽业绩可信吗

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汤臣边建(300146 。SZ)最近发表了一份精彩的季度报告，真的很有意思。但是不要太忙。看到2021年第一季度报告后，我们还要问一个问题，那就是上市公司的业绩是否值得我们信任？在使用Wind的过程中，中和罗明的研究团队发现Wind有自我统计的在线销售数据。
据Wind统计，其数据直接来自各上市公司在天猫、JD.COM等线上电商平台开设的旗舰店和直营店的日销售额。以下为汤臣便签2015-2020年各季度网上销售(Wind计算)及财务报告营业收入(上市公司披露)折线图：

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根据上述数据，2015-2020年网上销售占财务报告营业收入的比例分别为43.85%、53.14%、57.85%、59.90%、45.85%和50.69%，远超汤臣变健披露的网上销售。我们推测，这可能是因为Wind的统计中包含了上市公司线下分销商的线上销售数据。
但根据上述数据可以计算出，2016-2020年在线销售/财务报告收入同比增长率分别为23.49%/1.90%、46.66%/34.72%、44.81%/39.86%、-7.42%/20.94%和28.04%/ 。显然，2019年是唯一一个线上销售增速低于财务报告营业收入增速的年份，这与行业情况相悖。因此，Wind数据虽然更具参考意义，但仍引起我们对2019年汤臣汴京数据的警惕。
1.生产、销售和库存
生产、销售和库存是很多制造企业都会披露的数据。一般来说，某一产品当前的产销量之差应该等于当前的库存增量。但有时也可能有例外，比如混合单位造成的计量混乱；或者一种产品的生产实际消耗了另一种产品的库存，导致后者销量的失败。先来看看汤臣变剑的数据。以下是2016-2020年的生产、销售和库存数据：

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其中，差额是指产销差减去当期存货增量。显然，差别并不像我们预期的那样为零。“其他”是一个礼盒，由片剂、粉剂和胶囊组成，所以后三种差异为正是可以理解的，即生产礼盒消耗了片剂、粉剂和胶囊的库存，但为什么2017年和2016年部分产品的差异又为负呢？它们能被拆开，用礼品盒退回吗？此外，2016-2020年的“其他”差异为负。为什么呢？会不会是大部分生产的大礼盒都会拆分成小礼盒出售？
2.2019年单价异常变化
此外，我们还计算了片剂、粉剂、胶囊和其他产品的年销售收入与销售量的比率，从而计算出每种产品的销售单价。以下为2015-2020年四款产品销售单价变化情况(其中，图中紫色线“其他”单独适用于右轴):

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有趣的是，当2019年片剂、粉剂、胶囊的销售单价均大幅上涨(增长率分别为8.45%、26.95%和23.50%)时，由三者组成的“其他”的销售单价和2019年销量大幅增长的销量却大幅下降(下降率为-21.09%)，在图像中表现得相当明显。这是什么原因呢？
3.2018年的高溢价收购
在这些疑惑之后，或许我们应该看看2019年前后汤臣变剑发生了什么。此后的一件大事，应该是审计事务所的变更，即由广东钟政珠江会计师事务所变更为华兴会计师事务所。这可能与康美制药财务造假案有关，也可能与汤臣边建源会计师事务所前任“冯坤聪、段寿峰”被处罚有关。
我们注意到，深圳证监局于2019年7月5日发出警示函，称华鹏飞(300350)审计执业项目。(SZ)对冯坤聪、林恒信执行的2012-2016年度报告进行了专项检查。经查，事务所及会计师存在以下问题：备用金审计程序不到位、主营业务费用审计程序不到位、收入截止测试不到位、商誉减值测试不到位、已完工未结算项目形成的存货未进行资产减值测试、华鹏飞总部及韩波叶巍毛利率异常审计程序未全面执行。
2019年，汤臣边建当期确认的无形资产减值损失和商誉减值损失分别为5.62亿元和10.09亿元，也导致上市公司首次出现年度亏损。年报显示，这些减值损失均与上市公司“2018年8月现金收购LSG(澳大利亚公司Life-SpaceGroupPtyLtd.)并取得控制权”有关。
【汤臣倍健的产品靠谱吗，汤臣倍健的靓丽业绩可信吗】汤臣边建收购LSG100%股权的收购成本为33.33亿元。当年，LSG合并增加的无形资产“商标与客户关系”为14.14亿元，商誉增加22.35亿元。显然，从国内会计准则来看，LSG资产集团的可辨认净资产远低于估值，这确实是一次耐人寻味的高溢价收购。这样，问题就出现了。上市公司投资活动流出的资金是否用于放大经营活动？