民间金融 民间金融如何走出“治乱循环”怪圈( 二 )
直到当年7月，央行联合发布了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，正式承认了P2P的法律地位，明确了P2P的信息中介性质，但对P2P却下了紧箍咒。
一个月后，最高法颁布了《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，为P2P设定了24%的民间借贷利率红线，进一步明确了P2P平台的“媒体身份”。
然而，不久之后，P2P平台爆炸式地频繁运行。为了牌照合规，剩下的P2P逐渐转型为消费贷款、助贷等业务。
但“714高炮”乱象爆发在尚未从前一波监管中恢复过来的互联网消费金融企业。所谓“714高射炮”，是指借贷期限为7天或14天，且“砍头利息”和“逾期费用”较高的点对点借贷行为。这类违规业务年化利率甚至超过1000%，已经进入违规禁区。
至此，互联网相关的民间借贷行业几乎进入了人人喊打的局面。经过十年的折腾，张化桥只能用政策“适应形势”。
他反思，除了那些纯粹的骗子，大部分从事互联网消费金融的企业都只是在挣扎谋生，他从一开始就犯了一个错误。
“业内人士总是把高利率当成一堵墙。只要他们依靠它，他们就能以高利率覆盖高风险。然而，由于这道墙的存在，贷款人既不选择客户，也不进行风险控制。但这些机构依赖于一堵‘危险的墙’。”张化桥说，20%的贷款利率之后通常是30%的坏账。即使利率提高到50%，坏账甚至可能变成100%。“贷款人和借款人互相伤害，甚至公司最终可能会亏损。”。
直到一年前，张化桥明确反对设定贷款利率上限，现在他说自己想通了，“高利率是一个巨大的‘陷阱’，一旦跳进去就出不来了”。
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如果高利率贷款人的资金得不到保护，民间金融的生存无疑会在空之间萎缩。
“天才”的变体
“羊毛出在狗身上”，更多的互联网金融创业公司早就明白传统的金融传播模式赚不到钱，于是开始做互联网公司最擅长的事情——刷流量。
徐泰之前的P2P工作不小，经过严格监管后，转投消费贷款。虽然进入这个行业还不算太早，但他的公司很快就获得了两轮融资。最初，该公司的计划是在三年内扩大规模，并在六年内上市。
在当时，实现这个目标并不难。互联网金融从事金融业务，但估值方法仍以互联网公司为基础。公司估值有多高，最终能否上市，很大程度上取决于流量。
“纯信息中介在中国很难打通，因为中国没有完善的信用数据和个人破产制度，中介无法依靠简单的撮合交易实现盈利。”徐泰向南方周末采访人员解释。
匹配交易也是P2P平台的主要功能。比如美国最著名的P2P平台Lending Club就是一个信息匹配平台。简单理解，A需要1万元资金，愿意给借款人10%的年利息。B批准本次投资，A和B可以直接在平台上完成交易。
至于A最终能否还钱，平台不负责，也不承担任何信用增级和担保责任。对于成功的交易，只会收取少量的中介费。
这种模式不会沉淀资金，更不会形成资金池。但是，如果仅仅依靠“巧合”匹配，平台的增长规模相当有限。
“可以说很可怕，还不如上市。”张化桥介绍，全球第一家P2P公司是成立于2004年的英国Zopa。该公司目前有两项业务，P2P和银行业务，类似于中国的现金贷款。贷款利率一般为17%，信贷规模相当小。zopa 2018年的销售收入为4800万英镑，毛利率为91%，但净利润只有100万英镑。
于是新品种又出现了。
行业龙头企业之一CreditEase的创始人唐宁率先将“个人债权”拆分，放到平台上出售。具体来说，唐宁以自己的名义借钱给很多借款人，获取未来的资产收益，然后将债权拆分出售给很多投资人，投资人在到期时从借款人那里获得还款和利息收入。
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