民间金融 民间金融如何走出“治乱循环”怪圈( 三 )
“这本质上是一种资产证券化。”徐泰向南方周末采访人员解释，根据《合同法》第八十条规定，债权人转让权利的，应当通知债务人，未经通知，转让对债务人不发生效力。
这使得平台债权转让合法。当时，一些P2P公司在不属于P2P管辖的情况下成为资产转移平台。
这个设计的“天才”在于，CreditEase已经从一个中介变成了一个类似银行的存在。只要投资者不挤兑，CreditEase甚至不用担心坏账率有多高，传递包裹的游戏就可以一直玩下去。但此时，P2P服务普惠金融、降低民间借贷成本的初衷早已消失。
把一笔贷款拆分成几个债权出售，平台上的交易流量自然会提升。CreditEase也于2015年在美国上市。然而，美好的时光并没有持续多久。根据网贷之家的数据，截至2019年底，已有超过110家P2P公司完成上市或成为上市公司的大股东。当年仅有的其余12家直接上市的P2P公司，多数跌破发行价。
CreditEase等早期P2P的幸运之处在于，平台的成长几乎与中国资产证券化的新浪潮同步。2013年6月，国务院明确提出要“逐步推进信贷资产证券化常态化发展，盘活资金支持小微企业发展和经济结构调整”，小微企业自然再次成为服务对象。
“这相当于国外的垃圾债券，收益更高，风险更大。”张化桥说。垃圾债是我国的高风险金融产品，普通投资者是无法购买的。
【民间金融 民间金融如何走出“治乱循环”怪圈】然而，当时对P2P的概念并没有法律上的一致意见。直到2015年e-人保、快路等一系列平台爆发，行业协会成立，央行等十部委出台《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，逐步明确了互联网金融的边界、业务规则和监管责任。
也是在2015年，银监会宣布进行机构调整，将原来的27个部门拆分，合并为23个部门。其中，新设银行业普惠金融部，牵头推进银行业普惠金融工作。
北京大学法学院教授彭兵写道，近年来对互联网金融的监管反映出政府仍未摆脱行使执法权的状态。一开始，每个监管机构都是扫门前雪，不在监管范围内就不管了，只有持有牌照的机构，“与自己无关，高高挂起”。风险频发后，监管部门将重点打击整顿。再过几年，整个过程都会重复。
“这说明两点:一是我们目前的日常金融监管体系无法应对金融创新带来的风险；其次，这么多年来，金融界始终呈现出一种体育执法乱象的模式，说明我们一直在修修补补，缺乏进行顶层设计的决心和勇气。”
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P2P已经疯狂发展了近十年。根据网贷之家的数据，到2015年，中国的P2P平台数量达到了3576个的历史峰值。
监管套利？
据上海新金融研究院副院长刘晓春介绍，国家对民营企业的贷款总量相当多。大多数时候，银行不发放贷款是因为借款人的杠杆过高。“小微企业贷款难是个伪命题。叫嚣的通常是已经负债累累、希望获得更宽松资金的借款人。借钱给不需要的人，不是帮他们，而是害他们。”。
互联网金融的鸡毛也让刘晓春想起了2011年浙江的民间借贷风暴。刘晓春出生于浙江银行系统，早年曾担任浙商银行行长。
2011年秋，民营企业过度借贷、相互担保，在温州吹灭了巨大的信用泡沫，最终引发民间借贷危机，不少知名企业倒闭，留下了1000多亿的不良资产。
刘晓春向南方周末采访人员回忆，事件的起因是2008年后信贷宽松，温州炒房者应运而生。然而，房地产投机者的资金不是他们自己的资金，而是来自银行和民间借贷的低息资金。银行间充裕的信贷使得银行贷款利率无限接近民间借贷利率。
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