白蛋白价格多少钱一瓶，白蛋白有望进入提价阶段

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作者：魏顺
来源：股市动态分析
我们熟悉被疫情破坏的行业，比如酒店、民航、旅游、餐饮等。但没想到，血液制品也是受损行业之一。国内白蛋白基血液制品高度依赖进口。2020年海外疫情肆虐对血制品采集有较大影响，考虑滞后效应，2021年血制品行业可能会出现供需失衡情形。
常年依赖进口
血液制品行业在中国有很高的进入壁垒。2001年以后，国内没有新的血液制品企业获批，目前国内能够正常经营的企业只有17家。供应必须依赖于纸浆收集站数量的增加。可以说供应量非常有限。2019年全国收浆站仅有269个，收浆能力约9200吨，较2011年增长约1.2倍，复合增长率约10% 。
增长数据看似还可以，但血液制品下游应用广泛，需求量大。以最大类别的人血清白蛋白为例，应用场景可分为一线治疗、二线治疗和其他应用三种类型。其中一线治疗是刚性需求，不可替代，量大面广。数据显示，我国每年用于一线治疗的人血清白蛋白需求量约占批准量的50% 。二线治疗的需求也是不可替代的，但使用谨慎。总之，不仅要用于手术，还要用于术后营养支持。据一些估计，国内对血液制品的需求量在2万吨左右，光是国内肯定是供不应求的。
不在家，进口来补。白蛋白行业格局如下：从批发量来看，进口占60%左右，国内占40%左右。其中，CSL、Octapharma、百特、格里菲斯等四大血液制品公司占中国进口批发量的98%，几乎垄断了整个国内进口市场。

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然后，问题来了。在新冠肺炎的疫情下，即使是平日人流最多的客运站和机场，流量也大幅下降，依靠人的自觉意愿获取血浆的采血浆站自然流量也将大大减少。
【白蛋白价格多少钱一瓶，白蛋白有望进入提价阶段】以国内的数据来看，2020年全年白蛋白批签发总量5938万支，同比增长9.8%，其中国产批签发2102万支，同比下滑2%左右，由于采浆到获批签发，时间上要滞后约6-9个月，一季度国内疫情的影响在下半年开始显现。全面批签发增速为负就是下半年疫情影响传导至供给端所致，Q3和Q4单季下滑2.7%和21.3% 。
海外疫情影响供给
国内疫情得到较好控制，供应迅速恢复。现在问题出在海外。自去年3月疫情爆发以来，海外疫情持续，导致血浆采集量急剧下降，尤其是在美国。根据一项数据，从3月到10月，美国纸浆收集站的滚动访问次数下降了50% 。在四大国际血液制品巨头中，格里菲斯预计2020年采浆量同比下降15%，CSL预计下降5% 。

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从海外血液制品公司反馈来看，2020年海外采浆低点在Q2，之后有所上升。但由于美国疫情仍处于高峰区间，采浆尚未完全恢复，新冠肺炎疫苗接种至少要到3月份才能普及。考虑到时间滞后，2021年海外供应将受到影响。
此外，现在时不时爆发的海外产品也伴随着病毒，让中国人对进口产品心生恐惧。血液制品也有这个顾虑。好在血液制品还是有国家检验环节的。然而，这一环节也可能成为进口的障碍。
疫情期间，血液制品需求爆发。为了缓解采浆带来的短缺，减少共振，中美美国食品药品监督管理局相应缩短了血液制品的检疫期限，从国内的90天缩短到60天。如果只是在国内缩短，审批流程是可以说得过去的。但美国疫情持续蔓延，美国主管部门也将血液制品审批时间从60天缩短至45天。但按照美国45天检疫法，可能无法通过中国的质检要求。去年底发生了一起事件，美国百特公司的18万瓶45天人体白蛋白未能通过国内审批。检验因素可能导致进口血液制品进一步减少。有机构预测，2021年进口人血白蛋白供应量将下降40% 。
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给紧张，价格有望上行，实际上，白蛋白价格已隐隐有所异动，去年11月，国内人白中标价同比上涨15% 。
国内采浆量能不能弥补？从采浆量看，最大的是天坛生物，潜在产能高出第二名上海莱士接近1倍，高出第三名华兰生物的2倍有余。天坛披露了上半年的采浆情况，上半年天坛的采浆量同比下滑13%；华兰的采浆量预计同样上半年受到影响较大，二季度同比采浆量恢复往年状况，截至Q3预计尚有3-5%的缺口存在。由于天坛的浆站在全国的分布较广因而具有代表性，招商证券预计2020年全行业采浆量大约保持-5-0%，2020年基本上恢复。但即便恢复常态，按照过往的采浆增速，也无法覆盖海外供给缺口。
A股主要标的
从标的看，A股上市的血制品企业就是天坛生物、上海莱士、华兰生物、双林生物、卫光生物和博雅生物，另外还有一只泰邦生物在三板中。血浆站有产能才能有增长潜力，各企业具体产能情况看下表。重点留意产能规模第一的天坛生物以及通过外延并购+新建浆站的方式大幅扩产的双林生物，前者稳健，但后者的股价弹性更足。