2384 申万宏源电子 | 东山精密(002384)深度报告( 五 )

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爱富电子拥有10多年相关产品的生产和研发经验，介质滤波器产品的先发优势明显。电富电子是东山精密有限公司的子公司，成立于2005年，在陶瓷制造技术和高频电路设计领域拥有10多年的开发和量产经验。产品以微波介质陶瓷元器件为主，包括介质滤波器、介质双工器、介质合路器、介质谐振器(TEM、TE、TM)、腔体封装滤波器、陶瓷天线、射频标签、陶瓷波导滤波器、陶瓷腔体滤波器、LC滤波器、蓝牙天线等。公司的下游客户主要是移动通信设备制造商，直接客户有罗斯文、摩托罗拉、伟创力等。爱富是中兴、莫拉、诺基亚3G/4G产品的合格供应商。2018年年中，爱富电子陶瓷介质滤波器产品通过华为认证，10月份收到华为2538万元人民币的批量订单，成为业内最早具备量产能力的供应商之一。目前爱富电子可以批量生产400-6000MHz频段的介质滤波器产品，功率范围1-30W，可以满足目前5 G主流中2.6GHz和3.5GHz的建设要求。随着5G基站的建设，作为主要供应商的介质滤波器产品将迎来一个快速发展的时期。
介质滤波器产品的研发重点是配方和设备自动化、设备自动化和产品良率，以增强产品竞争力。由于这种产品是由5G需求引起的新产品，竞争对手需要在R&D制造。介质过滤器产品工艺流程的难点在于配料、粉体成型、金属化和研磨组装四大环节:在配料阶段，企业需要不断开发和获得高介电常数陶瓷粉体；在成型烧结过程中，将粉末压制成特殊机械尺寸的陶瓷块，在1000度以上的高温下烧结后，得到高Q值、低温度系数的电介质基体。将烧结后基板金属化，烧银后得到固体导电银层；磨削过程中，完成尺寸磨削和参数调试，最后进行激光、装配等辅助工序。在大批量生产中，通过自动化改造提高产量、降低成本也是核心竞争力之一。在波导、谐振滤波器等产品中，爱富电子通过自动化、半自动生产管理，将产品的不良率控制在6%以下，远低于行业平均水平。

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4.专注于小间距LED封装，产能已进入行业前三
凭借无缝拼接的优势，小间距LED显示器正逐渐取代DLP和LCD大屏幕显示器。小间距LED显示屏，结合最新的市场方案设计，具有显示画面柔和、显示对比度高、高刷新、高灰度等优点。专业替代传统LCD、DIP大屏幕显示产品，真正做到无缝拼接、任意尺寸拼接。凭借其无缝拼接、色域宽、视角宽、对比度高、刷新率高、响应速度快、色彩自然真实、寿命长等优点。，小间距LED显示屏对传统大屏幕(如LCD、DLP、PDP、投影)影响很大。

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未来三年，小间距LED将继续高速增长。未来几年，小间距LED显示屏将继续扩大市场份额，占领DLP背投空市场。电影、广告、体育等下游产业将继续推动小间距LED应用的增长。根据AVC Revo的数据，中国大陆小间距LED的市场规模从2015年的13.1亿元和2.1万平方米飙升至2018年的68.4亿元和10.9万平方米，市场规模为CAGR的73%。据GGII数据显示，2017年中国LED显示屏行业整体规模达到491亿元，同比增长27.2%，小间距LED显示屏规模同比增长67%，达到59亿元，成为LED显示屏增长的重要推动力。IHS预测，未来三年，小沥青市场预计将保持50%以上的高增长率。
东山精密研发的PH1.667小间距LED采用黑光灯+掩膜版设计，技术性能优异。目前，公司正在LED照明、手机背光、室内小间距LED显示屏、LED元器件等领域蓬勃发展。公司小间距产品采用高端S-PWM驱动IC，采用板对板设计(即硬连接)和无缝拼接技术。它具有超大视角、超轻屏幕、超薄、省电空、易维护等优点。公司1010小间距产品采用黑灯+黑光罩的设计，可以提高LED屏幕的对比度，使其在黑暗条件下不会因为反射等因素影响低灰度显示，增强LED的视觉效果；在小间距方面，由于技术限制，大多数同行不使用遮罩，使得他们的低灰度显示在黑暗条件下受到反射等因素的影响，导致视觉效果较差。