欧亚e购网阿里巴巴商业矩阵深度研究：新零售中盘之局互联网

引导阅读
对于目前整体的互联网业态，BAT的股票业务已经形成了相对稳定的进入壁垒。基于企业经营的风险考虑，我们认为应该更加关注管理层能力的变化。对于增量业务的考虑，我们认为有必要给予更高的风险测试作为相应风险溢价的背书，以充分预见可能的颠覆性创新和短期业务变化。因此，回顾这份关于阿里巴巴的研究报告，我们会尽量弱化对其各业务条线的单一描述，相应地加强对其各业务条线的横向比较，以及对可度量数据的挖掘和分析。
核心零售，聚焦渗透率转型
核心零售矩阵稳定转化，纵横维度边际增量协调
核心零售业务:目前我们分类的核心零售业务主要包括平台零售、新零售、跨境电商、批发贸易。其中，由于批发贸易与常规意义上的零售业务的区别，这里将其归为“核心零售概念”，便于业务阐述。

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泛互联网门户:这部分主要涉及阿里巴巴的其他互联网业务。虽然其中一些与零售业务没有很强的直接协同作用，但反映了平台型公司泛互联网布局的特点。所以这一部分是分类整理的，以后我们会进行更深入的业务分析。数字娱乐服务、本地服务和创新业务。

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工具业务:这部分业务在公司年报中单独列示。我们认为，每一项业务在与传统业务强协同的基础上，都具有很强的业务独立性和很强的增长潜力。物流网络配送、网络营销、互联网金融、云业务。

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零售细分流量分化突出，后来者难以形成规模
从零售业务运营的角度来看，GMV考量是目前各互联网零售平台的主要衡量指标。在经历了新零售场景的下沉和物流配送区域的下沉后，零售增长点开始向社会零售和生鲜零售转移。但从目前各子方向的经营情况来看，存在明显分化。按照GMV在核心零售业务持续增长的假设，未来GMV的增量主要来源于现有用户流量的转化提升和增量用户流量的获取，但我们认为至少有一点是肯定的，那就是核心零售目前的延伸方向短期内很难形成第二规模，更多的是形成长期的协同效应和排他性竞争力。
核心逻辑的数据支撑:通过整理2018年12月独立设备月数和热门移动互联网行业同比数据，零售业务延伸的“社交电商”和“生鲜电商”明显处于高速增长阶段，母婴电商增速相对平缓，受消费群体限制，规模扩张已到了瓶颈。跨境电商同比增速为-11.6%，已经处于收缩阶段。考虑到统计口径主要是独立APP，我们更倾向于认为这个细分领域的集中度是平台电商。
作为这部分数据的持续对比，我们还整理出了2019年3月各细分行业的对应增速，分别为社交电商79.1%、生鲜电商47.8%、母婴电商-12.7%、跨境电商-27.0%。因此，整体来看，围绕电商的细分和渗透已经开始进入行业集中度不断提升的阶段，而其他的则呈现出新的高增长，但无论如何都难以与现有的一体化电商在绝对规模上竞争。

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电商营销的盈利能力从何而来，何去何从
广告收入营销模式演进，流量差异化代言盈利结构
广告收入作为阿里目前零售利润的核心，不仅包括淘宝/天猫自有平台的广告收入，还包括基于自有平台开港的第三方合作广告收入。此外，优酷、UC等流量细分平台也提供了部分流量入口。而“阿里妈/达摩板块”主要作为互联网营销的数据平台支撑，“阿里鲁班”则是广告设计的长尾工具产品，具有一定的二次协同性。